新湖有色

(资料图)

铝：★☆☆（消费后劲不足铝价上行空间受限）

上周五外盘铝价延续涨势，不过美元指数反弹使得涨幅收窄。LME三月期铝价涨1.14%至2390美元/吨。国内夜盘高开低走，主力2305合约小幅收低于18700元/吨。早间现货市场交投表现平稳，下游正常采购，但略显畏高。贸易商采购意愿欠佳，持货商积极出货，整体成交不温不火。华东市场主流成交价格在18710元/吨，较期货贴水10左右。广东主流成交价格在18820元/吨上下。当前市场基本面向好态势未改，旺季尚未结束，消费边际仍有改善，产量回升有限，显性库存继续去化，给予铝价较强支撑。不过后期消费预期不甚乐观，存在新订单不足的情况。抑制价格反弹力度。此外宏观面因素对市场扰动较大。操作手建议回调做多思路，关注云南限电情况。

铜：★☆☆（铜价延续高位震荡运行）

周五隔夜铜价高位回落，主力2305合约收于69850元/吨，跌幅0.29%。上周公布的美国通胀超预期回落，市场美联储5月加息预期回落，铜价走高。但受汽油价格影响，周五公布的美国4月密歇根大学1年通胀预期初值从3.6%飙升至4.6%，而且美国零售销售出现超预期放缓，市场对美国经济下滑担忧加剧，铜价高位回落。从铜基本面来看，在国内经济持续修复以及新能源领域表现亮眼的背景下，铜消费表现尚可，铜价下方存支撑。但铜价处于高位，使得废铜具备价格优势，对精铜消费有所抑制，3月下旬以来精铜杆企业开工率环比回落，国内铜库存去库已放缓。宏观面，欧美经济下滑预期持续压制铜价，铜价不具备持续上涨驱动力。预计铜价将延续高位震荡运行。

镍：★☆☆（短期低库存支撑，中期供应过剩）

周五隔夜镍价继续走高，主力2305合约收于187630元/吨，涨幅1.28%。上周宏观情绪好转，有色普涨。而且纯镍库存近期持续降至历史极低位置，盘面Back价差扩大，对镍价支撑较强。但因价差较大，部分贸易商交仓一定俄镍资源，上周上期所镍库存增加766吨至2271吨。一季度国内纯镍产量显著回升，3月国内精炼镍总产量16980吨，同比增加35.5%；据Mysteel铜价，二季度仍将有约3000吨/月的产能增量，纯镍短缺已较此前明显缓解。中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价难以持续走高，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（基本面压制反弹高度或有限）

上周五隔夜美元指数低位反弹，此前3月零售销售的部分数据好于预期，锌价呈现反弹受压走势，沪锌主力2305合约收于22385元/吨，跌幅0.04%。上周五国内现货市场，锌价大幅反弹，市场成交明显走弱，升水小幅回落，上海普通品牌平均报05+110~110附近。供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有小幅回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，进入4月下游周度开工均有明显回落，但“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑。而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，表现相对一般。库存方面，低价下下游投机性补库，上周五SMM社会库存再度有较明显去库。基本面上，短期宏观及低库存支撑底部反弹，但中长期来看锌市供应过剩压力较强，锌价或难改重心向下趋势，策略上维持逢高空为主。

铅：★☆☆（废电瓶供应收紧铅价成本支撑较强）

上周五隔夜铅价呈现补涨行情，沪铅主力2305合约收于15405元/吨，涨幅0.65%。上周五国内现货市场，原生铅现货紧张，交投氛围偏淡，升水上行，原生铅江浙沪市场报5+20-80附近；再生铅含税贴水125，价差持稳；废电瓶炼厂补库，上周价格稳中有涨。供应方面，国内电解铅3月产量如期环比大幅提升，但4月大型炼厂检修增多，产量环比或再度小幅回落。下游方面，清明假期结束，上周铅蓄电池周度开工部分恢复，但4月订单欠佳，因库存压力进一步下调生产计划。库存方面，上周五国内库存因交割如期小幅累库，但整体库存仍处于低位。整体上，基本面短期供需双降格局不变，低库存加废电瓶供应收紧、成本支撑较强，建议逢低多思路。

锡：★☆☆（基本面无实质性改善锡价上方空间有限）

美元指数虽然反弹，但LME现货升水走强压制空头，隔夜外盘锡价延续强势，LME三月期锡价收涨2.56%至25050美元/吨。国内夜盘跟随走强，沪锡2305合约收高于200760元/吨。早间现货市场成交转淡，下游接货积极性下降，以消化前期库存为主，贸易商之间表现谨慎，冶炼厂依旧惜售，现货升水走弱。LME现货再度转为升水对市场有一定刺激作用，不过升水的持续性有待观察，因消费并未实质性改善。国内消费也无明显回升，显性库存虽有所回落，但仍处于高位。价格走强对消费也有压制作用。因此短期锡价仍缺乏持续上行驱动，不建议追涨，可逢高试空。

工业硅：★☆☆（西北停炉，现货企稳；短线区间操作，长线空单谨慎持有）

周五工业硅主力08合约收盘15085，幅度-0.17%，跌25，单日增仓1631手。现货市场价格僵持，市场交投冷清。西北部分产地电价偏高，个别硅厂加入停炉序列，市场供给继续收缩。多晶硅产量维持高位，供需相对平衡，对工业硅需求稳定；有机硅行业减产降价后，下游需求稍有好转，刚需采购增加，库存压力减缓，但短期内对工业硅需求维持相对偏低水平。3月汽车产销均增长，铝合金市场表现向好，对工业硅需求保持稳定。工业硅行业库存高位暂稳，仍对价格带来压制。工业硅供需两弱格局维持，盘面或区间震荡为主，短线建议区间操作；三季度仍需关注西南水电情况，长线空单谨慎持有。

新湖黑色

焦炭：★☆☆（下游出现库存压力，周末开启三轮提降，盘面存在提前负反馈风险）

上周盘面创新低后反弹，不过周五下午回吐了反弹幅度，周末钢价续跌，钢厂开启三轮提降100元/吨。成材表需弱稳，钢厂采购维持消极库存下降，铁水续增下，总库存转为小幅去化，焦企累库压力放缓。贸易商仍以出货为主，但采购需求仍偏低。吨焦利润良好，钢材需求偏弱，现货负反馈预计延续。短线近月可下跌时间不多限制下方空间，预计维持偏弱震荡，远月维持空配下方仍有空间，进一步坍塌需要看到钢厂大面积减产，季节性看时间或在5月，近日钢厂资金与库存压力较大消息不断，关注负反馈是否提前到来，短线近月或维持弱震荡，远月在钢价坍塌前也预计维持弱震荡。重点关注成材价格是否坍塌。

焦煤：★☆☆（终端库存压力渐增，下游续降，盘面存在提前负反馈风险）

上周盘面创新低后反弹转弱震荡，市场开始走钢厂大面积减产，原料坍塌负反馈前空窗期阶段性反弹逻辑，周末钢厂开始三轮提降，幅度100基本符合预期。基本面，终端需求表现一般，焦钢厂采购维持消极库存下降，煤矿洗煤厂与港口库存累积，总库存累积幅度走阔。竞拍维持一定流拍率，跌价预期持续压制下游补库意愿，采销供需维持偏松，短线现货价格维持弱势。中线来看供给仍有抬升空间，供需往宽松趋势不变。季节性看距离钢厂大面积减产仍有一定空窗期，不过近期钢厂库存压力增大负反馈存在提前可能，近月或偏弱震荡，09合约下方仍有空间，如负反馈提前则弱势延续，如钢价企稳对双焦打压维持当前节奏，盘面短线或弱震荡，中长线偏空配。重点关注成材价格是否坍塌。

动力煤：★☆☆（部分需求释放，价格企稳，煤价区间震荡）

产地市场情绪悲观，需求未有改善，价格跌幅放缓。港口市场在煤价下跌后，港口价格企稳，部分需求打开，市场活跃度有所恢复，贸易商恢复挺价。国内市场企稳，印尼煤价小幅回调后或再度反弹。本周冷空气将继续扰动，气温或夏春转换，呈震荡变化，北方地区趋冷，民用需求或小幅增加。江南、淮南、华东及华南将继续迎来大范围降水，但西南依然处于干旱状态。二产需求表现一般，日耗季节性回落。电厂主打中长协，库存小幅上行。港口铁路调入受大秦线检修影响，维持中低位水平。下游长协拉运积极，港口调出保持中高位，北港库存继续去化。市场进入淡季，利空较多，铁路检修对价格支撑有限，但煤价下行后部分补库需求回归，近期价格区间震荡为主。

玻璃：★☆☆(库存维持去库，下游需求有所好转，关注去库及产销的持续性、终端需求)

现货价格不断重心上移，上游厂家以涨促销。产量微升，开工维持稳定，装置平稳运行。上周维持去库，部分企业去库较多，到达低位水平。周末沙河地区成交情绪维持向好，华东稳定出货，湖北地区周日产销相对偏弱，下游需求端有转好迹象，但目前地产端未见明显发力，终端资金问题尚未彻底解决，总需求恢复仍显不足。盘面以震荡为主，若有现货产销及去库持续性的验证，盘面有进一步走好的动向，仍需注意市场情绪及大资金博弈。中长期来看还需持续跟踪地产实际动向，对于玻璃需求的启动。

纯碱：★☆☆(供应当下基本平衡，产销有所好转，关注市场情绪)

现货价格有所松动，部分地区现货下调,轻重碱价差有扩大迹象。部分企业装置负荷下降，开工率降低，库存累库1.2万吨，具体重碱累库、轻碱去库。下游需求以刚需采购为主，有一定补库需求，但采购情绪偏弱。总体供需当下基本平衡，4月偏宽松，6月起后续新增产线投产进度尚未可知，市场争议在于一线6月延期风险，进一步关注产线动态。但通过平衡表供需推测，7-8月供需有偏紧可能。盘面注意市场情绪，09合约存在一定博弈空间，建议谨慎参与，以高抛低吸为主，对于01合约建议逢高沽空。另外后续除跟踪纯碱投产进度外，还需关注碱厂夏季检修动向（今年普遍开工过高，或有提前检修预期）。

新湖能化

原油：★☆☆（短期油价仍偏强震荡）

上周油价震荡走强。截止2023年4月14日，Brent、WTI及SC分别收于86.31美元/桶、82.52美元/桶及601.6元/桶，周度涨幅分别为1.4%、2.26%及2.05%。继上周SC突破前高之后，WTI也突破前高值，盘中最高达83.53美元/桶。月差跟随单边小幅走强，但裂解价差均小幅走弱，仍呈汽强柴弱。宏观方面，美国公布了美国3月CPI值5%，低于预期值5.2%，市场仍预期5月还会有一次加息；4月14日晚间公布的美国3月零售数据显示低于前值，环比下降1%，市场普遍预期为下降0.4%，差于市场预期，据CME“美联储观察”，美联储5月加息25个基点的概率升至七成左右。基本面方面，上周相继公布了EIA月报、OPEC月报和IEA月报，由于OPEC+4月初部分成员国意外宣布自愿减产，三大月报均修正了平衡表，OPEC月报和IEA月报均认为三季度会出现明显去库，原油和石油产品价格上涨，EIA月报仍偏悲观，尽管也下调了OPEC供应增量，但其预计三四季度油市或小幅累库。同时，几大月报均认为下半年石油需求仍存有一定的不确定性，OPEC+自愿减产将使得三四季度显著去库，但需关注高油价对需求和宏观的负反馈，欧美仍存衰退风险，短期油价仍偏强震荡。

沥青：★☆☆（盘面跟随成本端变化）

上周一中石化山东、华北以及华南部分中石化价格上调50-100元/吨。上周厂库去库社会库小幅累库，盘面基本跟随成本原油上涨，基差走弱，裂解价差小幅走强，周度涨幅略高于原油。供应变化不大，终端需求恢复缓慢，仍以刚需为主。本周山东地区主营炼厂继续转产沥青，区内供应增加，近期雨水天气较好，利好沥青出货。4月排产继续增加，环比增约25万吨左右。短期盘面跟随成本端变化。

燃料油：★☆☆（高硫有支撑）

夜盘FU09合约收3141元，跌69元/吨，外盘现货贴水高位小幅回落；LU07收4108元，跌76元/吨。高硫燃油：供应端，OPEC+自愿减产（实质减产超100万桶/日）、俄罗斯延长减产50万桶/日（倒逼减产）、美国计划收储（大概率酸油），酸油供应预期下降；需求端，二次加工以及脱硫装置存经济性，炼厂投料（酸油和原料）以及海运需求预计有小幅支撑，但性价比走弱；即将进入夏季发电旺季，燃烧需求增加；高硫燃油估值已回升至合理区间中沿，中期来看，随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升（中东自愿减产下，新增炼厂酸油投料以及发电的共振），裂解价差有小幅增长空间（380-Brent目标-10美元/桶以上）。低硫燃油：供应端，汽柴原料有分流，但未来预期转为宽松；需求端，集装箱与干散货在运船舶量维持高位，航速维持低位，油轮在运船舶量回升，航速高位，综合来看海运需求支撑有限；低硫燃油估值处于合理区间，目前成品油有部分分流，估值有支撑，长期来看，随着供应端的增加，低硫裂解价差预计维持中低位。套利方面，高硫因供应端收紧以及需求提升预期，高硫裂解价差多单持有；原油供应增量有限而需求有提升预期，前期多单轻仓持有，Brent参考区间80-90美元；考虑到短期需求以及宏观压力，保守者止盈立场。

PTA：★☆☆（高位震荡）

上一交易日，PTA主流供应商5月中前交割货源递盘09+360（14-21日不低于6380)，但由于PX价格上涨，PTA盘面涨幅扩大，市场商谈价格高于该价格，09+360或者6380无成交听闻。不过随着价格上涨，市场买气偏弱，加之其他供应商有出货，现货基差跌幅扩大，周五现货基差在05+65~95有成交，偏低在05+40成交。主港主流货源基差在05+70。成本方面，上周五国际油价小幅上涨，PX收于1152美元/吨，PTA即期现货加工费468元/吨左右。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工87.6%，继续小幅下滑，织造负荷提小幅下滑至65%，终端需求偏弱。综合来看，前期PTA相对油价明显偏强，主要是PX和PTA去库预期较强，现货流通偏紧，需求端聚酯开工尚能维持。当前下游聚酯亏损，终端织造明显转弱，聚酯开工有所松动，供需偏紧现状有所缓解，PTA价格上行压力较大,不过PX偏强，PTA支撑较强，预计高位震荡。

短纤：★☆☆（减产增多，利润有支撑）

上一交易日，江浙直纺涤短早盘大多维稳，个别上调百元，成交优惠缩小，半光1.4D 主流商谈7500-7700元/吨出厂或短送，下游按需采购。直纺涤短基差适度走弱，新凤鸣货源06-100~-80元/吨，个别较低06-130元/吨；华宏货源06-80~-60，三房巷货源06-30元/吨。成交良好，平均产销95%。供给端，因加工差持续低位，恒逸、三房巷陆续出台减产消息，但受个别低熔点短纤工厂负荷提升对冲，短纤负荷下滑至79.8%。需求端涤纱销售依旧疲软，价格小幅优惠，库存继续走高，部分有减产动作。短纤工厂库存平稳，仓单压力较大。估值方面，短纤现货利润陷入亏损，估值偏低。总体来看，短纤近期减产增多，利润有望修复。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工下降，宝丰新装置开始投放。受天气等因素影响，近期港口到港略降，中期进口预期仍高。烯烃方面短期沿海部分装置负荷暂稳，利润改善。近期传统下游开工尚可。近期港口库存下降。短期基本面略有改善，中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.15万吨，环比增加0.04万吨，同比增加0.44万吨。检修损失下降，日产量同比偏高。国内方面，4月农业端玉米和水稻用肥需求增加，近期贸易商有所采购。工业端复合肥和三聚氰胺等开工分化。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季不旺，操作建议观望。

MEG：★☆☆（预期改善）

上一交易日，乙二醇价格重心冲高回落，市场商谈尚可。上午乙二醇盘面减仓坚挺上行，现货基差走弱明显，场内商谈良好，午后受新装置投产消息影响，盘面快速回落下行。美金方面，乙二醇外盘重心冲高回落，上午4月下船货商谈最高至512-515美元/吨附近，午后盘面走弱明显。内外盘成交区间分别在4080-4140元/吨、美金商谈偏少。装置方面，嘉兴一套原设计100万吨/年的MEG装置计划于本月底投料开车，预计MEG于5月上旬出料，。需求端聚酯开工87.6%，继续小幅下滑，织造负荷提小幅下滑至65%，终端需求偏弱。乙二醇中下游隐性库存压力较大，去库力度不及此前预期，此前偏弱。不过近期油制转产逐步落实，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LPG：★☆☆（等待边际好转）

夜盘PG05合约收4705元，跌26元/吨。华南现货维持约4800元，维持最低定价地，华东维持约4900元/吨，山东涨50至5000元/吨。外盘CP5月涨0.8美元至572美元/吨，FEI涨3.3美元至592.3美元/吨。国内进入检修季，炼厂气供应下降，码头到港维持中高位；气温回升，燃烧需求偏弱，碳四需求高位小幅下降，PDH开工低位回升，整体化工需求保持平稳。前期由于供需偏弱，PG估值跌至低位；不过考虑到目前丙烷低估值，替代石脑油加工性价比较高，且PDH开工预期提升，未来化工需求边际预期好转，叠加中东供应或在自愿减产下小幅下降，前期多单轻仓持有。

LL：★☆☆（需求走弱但成本支撑，价格区间震荡）

LLDPE现货价8150元/吨。PE整体负荷环比变化不大；原油价格偏强；前期PE进口窗口关闭，上半年PE进口供应水平较低，近期进口窗口打开，但亚洲烯烃装置进入检修季，预计进口供应增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，地膜旺季进入尾声，PE需求走弱。石化库存82，+4，石化库存处于同比偏低水平。上游石脑油制利润环比收窄；标品进口窗口打开；下游膜料利润水平较低。05合约与现货平水，09合约基差100元/吨；5-9价差100元/吨左右；HD价格贴水LL；LD与LL间价差较小；L-PP主力合约价差550元/吨左右。需求逐渐走弱，但成本对价格有支撑，短期价格区间震荡。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，关注新产能的投放进度以及PE进口情况。

PP:★☆☆ （供需双减，价格暂无方向）

拉丝现货7580元/吨。虽PDH装置开工提升，但近期检修装置较多，PP周度负荷环比下滑；标品进口窗口关闭；原油价格偏强，成本对价格有支撑。下游整体开工不及往年，新订单跟进情况偏弱，部分行业成品库存水平较高，下游备货意愿偏弱；PP出口窗口基本关闭，出口有减量。石化库存82，+4，石化库存处于同比偏低水平。上游PDH生产利润尚可；粉料生产利润转弱；PP出口窗口基本关闭；BOPP利润较低。05合约与现货基本平水，09合约基差50元/吨；05合约与09合约价差50元/吨左右；共聚价格较为坚挺，与拉丝间价差环比走扩；粒粉料价差处于正常水平；L-PP主力合约价差550元/吨左右。供需双减，成本对价格有支撑，短期价格区间震荡，长线由于PP新产能供应压力较大，建议偏空对待。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，关注新产能的投放进度以及PE进口情况。

PVC：★☆☆（基本面转空，成本支撑下移）

电石价格进一步走低，PVC利润保持良好，当前正处于春季集中检修季，开工率近期将略有下降，预期后期会快速提升。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，上周出现反季节性的小幅下降。近期库存在高位持平，未形成去库趋势，PVC开工提升或造成小幅累库，库存压力仍然存在。PVC供应基本平稳，库存水平处于高位，当前基本面继续存在压力，下游开工前期提升后持平在较低水平。供应和库存压力较大，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期转弱，且春季检修量也不及预期，成本支撑下移，基本面预期转为偏空。

苯乙烯：★☆☆（需求良好但装置检修恢复，中期价格存在压力）

装置检修高峰已过，3月下旬苯乙烯开工开始回升，预期将持续至5月初。成本支撑和苯乙烯价格同步提升，利润尚可。PS和EPS利润保持低位，EPS开工小幅提升，ABS利润持平开工提升，下游综合开工继续保持在往年同期平均水平。苯乙烯库存连续去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，预期随着苯乙烯开工提升，库存将停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开始苯乙烯开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；下游需求保持良好，但随着苯乙烯检修结束，供应提升，基本面将重新转向供过于求，价格中期存在压力。近期价格受原油影响较大。

天然橡胶：（库存仍未拐头，胶价偏弱运行）

当前，国内天胶的库存压力极大，库存仍未见拐头，库存去化成为了左右市场行情的最关键因素。供应端：中国云南和海南零星开割，但开割初期产量较低。4月中旬之后，中国天胶进口预计将季节性下滑。供应端压力总体将有所缓解。需求端：内需持续性具有较大不确定性。轮胎出口和配套胎静态需求不错，但后期有转弱可能。重卡替换胎需求方面，基建相关环比显著下滑；房地产需求持续萎靡；居民消费相关需求表现平平。短期天胶价格仍以偏弱运行为主，后期随着进口量的下降，库存若能去化，将给予胶价上涨空间。另外，需要关注云南产区白粉病及干旱情况。

新湖农产

油脂：★☆☆（基本面短期暂无驱动油脂跟盘偏弱运行）

上周五，BMD毛棕盘面探底回升。马棕6月合约下跌0.32%，报收3703林吉特/吨。上周五，美元指数低位反弹，因3月美国零售部分数据并不差，同时有官员表示需继续加息以降低通胀。因此，上周五CBOT豆类走势偏弱。巴西CONAB4月报告中继续上调大豆及玉米产量，也情绪上利空。此外，4月前15日马棕出口船运数据显示，出口环比减幅依旧较大，因3月出口基数较大。基本面看，3月马棕产量因降雨环比明显下降，但4月产量预计偏好，当月库存环比可能有所增加。近期，印尼棕榈油出口政策仍无新消息。国内方面，上周五国内油脂继续偏弱运行，菜油相对抗跌。当前国内棕榈油库存依旧高企，但国内3月之后船期采购量均偏低，中期库存预期下降；国内豆油库存已下降至历史最低水平，上周大豆压榨量环比回升，关注最新库存是否止降；国内菜油沿海库存继续增加至35万吨附近，国内供需局面转为平衡。因大量菜籽继续到港，后期沿海菜油库存仍趋增加，关注国内消费何时有效改善。操作上，短空持有。

花生：★☆☆（供需双方僵持短期震荡持续）

上周五，花生盘面震荡。主力10月合约上涨0.18%，报收10226元/吨。目前国内花生现货市场供需均偏观望。一方面，贸易商普遍持挺价心理，不着急抛售，因后期货源会更加紧缺。另一方面，下游贸易商也多逢低少量采购，态度谨慎。从油厂收购量来看，两大主力油厂截止目前收购总量同比大幅度减少。同时食品厂因销量不佳，采购量也偏少。短期，基本面缺乏驱动，预计盘面宽幅震荡为主。后期关注主力油厂收购动态，产区货源进入冷库后持货商出货心态的转变及后期需求。花生旧作10合约中期依旧谨慎偏多。后期关注新作花生播种期天气及面积预期。操作上，轻仓短多尝试或观望。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）

2023年2月国际木浆发运量环比同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-2月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。中期供应增加，纸浆价格承压。

白糖：★☆☆（中期仍有上升空间，短期偏强震荡）

国际方面，上周五ICE原糖主力合约收盘报价23.49美分/磅，收涨0.43%。基本面看，市场普遍关注点转向巴西糖新季生产及出口，目前不少机构预期巴西糖新季将大幅增产，但其出口或存瓶颈，后市关注巴西港口排船情况。同时，本榨季印度糖或超预期减产，第二批食糖出口配额或难落地。预计5月巴西糖顺利出口前，国际食糖贸易流仍旧偏紧。

国内方面，基本面看，国内食糖3月产销数据出炉，本榨季国内食糖产量预估或低于900万吨，低于预期，而且截至3月国内白糖销量同比超预期增加，对糖价产生一定支撑。目前，配额外内外糖价差继续拉大，配额外进口利润倒挂情况较为严重，为了打开进口窗口，内外价差修复势在必行，中期看，郑糖仍有一定上升空间，长线多单可持有，但需谨防隐形政策性风险。短期看，郑糖前期涨速过快，短期内或偏强震荡调整,关注区间6600—6800元/吨。

棉花：★☆☆（目标补贴政策公布，加剧多空博弈）

本周USDA调增中国2023/23年度产量21.8万吨至664.1万吨的同时调增中国棉花消费10.9万吨至794.7万吨，进口方面有所调减5.4万吨，最终期末库存调增5.4万吨，市场对此多有预期，报告整体呈中性。供给方面，2022/23年度棉花加工公检进度已在尾声，去年丰产格局兑现，供应压力较大。新棉播种已陆续展开，播种意向较去年有所降低，新年度产量或有所减少。需求侧，周四下午海关总署公布了3月的纺纱织物和服装出口数据，数据表现远超预期，处于近几年同期最高位，有所利多郑棉。但该数据或是因为受去年12月疫情以及春节等影响，订单完成时间或有所后置，于3月集中释放，实际订单和出口数据之间或有较长时间跨度。现阶段，下游订单仍旧以内销为主，外销维持疲软，后续订单增量情况也存疑，服装订单以进入尾声，家纺订单多可维持到5月上旬。短期，目标价格补贴政策公布，单从价格设定上而言不如预期，略有利空；但政策内新添补贴产量上限，若以实际皮棉产量为参考依据，利多郑棉。综合来看，因为已经处于播种阶段，政策对于植棉面积影响或比较有限，但长远而言，补贴力度降低或导致棉农具有惜售情绪，叠加轧花厂产能过剩，或会造成抢收的情形，整体有所利多，但因为补贴计算方式不透明，产量统计口径未确定，其利多程度或较为有限。短期，目标价格有所利多，但下游需求转弱，后续订单存疑一定程度上削减了利好，预计震荡偏强运行。

新湖宏观

国债：★☆☆（出口超预期下，债市短线走弱，中期依旧谨慎）

国债：盘面上看，上周国债期货先扬后抑，一度创阶段新高。上周前期银行体系资金面延续宽松，叠加新公布通胀数据显示国内通缩压力加大，债市做多情绪高涨。另外尽管新公布3月以及一季度金融信贷数据超预期，但是市场认为一季度信贷持续超预期难以持续，后续大概率回落，同时叠加通胀数据显示通缩压力加大，对于货币政策进一步宽松的预期升温，市场交易基本面走弱，国债期货创阶段新高。不过从本周后期公布贸易数据看，进出口均超市场预期，短期市场对于经济走弱的预期暂缓，后续依旧需要关注其他经济数据。结合此前公布的通胀数据显示通缩压力加大，社融信贷超预期的持续性存疑，中长期预期的不确定性制约了企业投资生产和居民消费需求的释放，后续还需有力的政策支持以进一步提振企业和居民的信心。后续短期重点关注4月中央政治局会议。中长期经济修复趋势不改，债市压力不减。

黄金：★☆☆（降息以及衰退预期升温，金价再度走强）

黄金：盘面上看，上周内外盘金价震荡走强，内外盘金价均创阶段收盘新高。继周三公布公布美国3月CPI超预期回落，周四美国公布3月PPI数据再度超预期回落，同时初请失业金人数超预期印证就业数据走弱，市场对于联储结束加息的预期升温，受此影响，美元以及美债收益率走弱，支撑金价再度走强。不过美国核心通胀依旧展现韧性，预计后续市场交易逻辑大概率放在何时开启降息以及降息幅度上。另外，周四凌晨公布联储3月会议纪要，纪要明显偏鸽派，同时触发市场对于经济衰退的担忧，进一步加强市场对于联储加息接近尾声以及即将开启降息的预期。短期金价震荡偏强。不过周五晚间联储官员讲话认为联储可能维持较长时间高利率，一定程度压制金价表现。整体看，美国就业数据初现疲态以及通胀超预期回落，或令联储紧缩底气不足。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注联储官员讲话。

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